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　　來源：wind

　　香港萬得通訊社綜合報導，轉眼間，二季度即將進入中期階段，在經歷了一輪震蕩走勢后，機構展望不一。

　　5月歷史行情走勢一覽

　　上證指數方面，Wind數據統計顯示，過去20年，上證指數5月飄紅次數共10次，其中2006年漲幅最大，達13.96%；同期飄綠次數10次，其中2002年跌幅最大，達-9.12%。2019年5月上證指數跌5.84%。

　　深證成指方面，Wind數據統計顯示，過去20年，深證成指5月飄紅次數共9次，其中2007年漲幅最大，達19.13%；同期飄綠次數11次，其中2005年跌幅最大，達-11.25%。2019年5月深證成指跌7.77%。

　　而面對即將到來的5月行情，市場諸多謹慎。

　　中銀證券王君策略研報分析，展望5月份，疫情實質性衝擊顯現，美股盈利面臨下修風險，警惕海外風險資產二次拋售風險，A股市場波動增加。

　　報告認為，油價的超預期下行將成為未來一段時間海外市場二次衝擊的導火索，會為當前高槓桿的美頁岩油企業帶來巨大衝擊，進而引發信用違約等一系列風險。

　　報告判斷，二季度市場將從前期流動性驅動的估值修復邏輯轉換為盈利因素主導，海外市場二次下探將為A股帶來不確定性衝擊。節奏方面：

　　隨著季報窗口的來臨，市場有望率先迎來盈利預期的修正，此後隨著政策定調的逐步明朗化，基本面復甦預期下有望迎來探底企穩。

　　申萬宏源王勝團隊研報此前分析，從二季度投資增速的彈性角度來看：基建>地產>製造業，服務業投資較難恢復。

　　報告提示，根據2003年非典經驗，很多行業衝擊往往持續兩個季度，不要過高估計二季度業績的反彈力度，2020年的盈利衝擊可能大於2003年。

　　中金公司表示，二季度「疫情頂，市場底」。

　　報告分析，疫情衝擊業績，A股及海外中資股業績預期仍在下調。行銷軟體市場估值處於歷史區間低位，流動性偏寬鬆可能支持估值修復。

　　機構策略配置展望

　　二季度逐步踏入半程，展望後市，雖然機構對於5月行情表現謹慎，但仍堅持觸底回升走勢判斷。

　　興業策略王德倫研報判斷，整體來看，2020年二季度震蕩磨底階段，內需向上，外需向下的交錯期，市場以結構性機會為主。

　　報告認為，制度優勢和全球大類比價來看，全球最好的資產在中國股市。

　　（1）中國在經歷了15-17年「三去一降一補」，供給側改革和金融去槓桿后，整體經濟、股票市場較海外處於相對更健康狀態。

　　（2）當前中國經濟比以往任何時候抵禦外部衝擊都要強，我們14億人強大的內需市場、消費在經濟體系重要程度強於以往。行銷軟體

　　（3）要素市場化改革出台，有望成為未來改革的樞紐性作用。

　　（4）A股市場供需關係正在實現正向循環。

　　（5）從全球來看，高性價比、配置比例低等要素，使得最好的資產在中國股市。

　　配置方面，報告建議關注三個細分：

　　（1）穩增長政策不斷加碼，復工景氣鏈條值得關注。

　　（2）核心資產迎來外資重新流入，在估值性價比合理時進行積極配置。

　　（3）科技基建推動大創新，尤其是硬科技持續受益，長期繼續看好。

　　西南證券朱斌研報則強調，二季度「結構牛進行時，投資陽光燦爛時」。報告認為：

　　（1）疫情方面，二季度國內疫情基本平息，海外疫情拐點出現。

　　（2）政策方面，二季度的政策環境依然是舒緩而友好的。

　　（3）生產復工方面，二季度復工將平穩推進。

　　配置方面，報告認為流動性充裕，各行業逐步復甦，輪動機會明顯。

　　招商證券張夏研報分析，A股在二季度將觸底回升，迎來向上拐點，A股處在2019年以來兩年半上行周期，下半年不排除有加速可能。具體來看：

　　（1）二季度開始，政策加碼，基建發力，新舊基建成為業績加速改善領域。

　　（2）二季度中旬，隨著海外市場疫情緩解，需求重啟，外需復甦，內新基建，疊加科技上行周期將會使得科技板塊觸底回升，二季度中，科技板塊再一次迎來建倉機會。